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北海港:资产减值损失冲回贡献大部分利润

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月公司实现营业收入1.58亿元,同比增加7.67%;营业利润3727万元,同比增加近2倍;归母公司所有者净利润3754万元,同比增加近2倍;实现每股收益0.264元。

资产减值损失冲回是业绩大幅增长的主要原因。二季度公司解决了历史遗留问题,北海市有关单位以土地抵债方式归还了公司8690万元及利息,公司转回了以前年度计提的坏账准备1738万元。资产减值冲回金额是一季度利润总额的3倍,对公司全年的业绩也将产生重大影响。

国有法人股划转获证监会批准。北部湾集团将收购北海市机场投资管理有限责任公司、北海市高昂交通建设有限责任公司分别持有公司的23.51%、17.28%的全部股权,合计占公司总股本的40.79%,收购后北部湾集团将成为公司第一大控股股东。

资产重组计划重启可期。集团曾于2008年7月筹划对北海港进行重大资产重组,重组方案为:北海港拟向北部湾集团发行股份,购买北部湾集团旗下的防城公司70%的股权和钦州港公司100%的股权。后因天津德利占用公司资金未归还、公司为大股东的贷款及贷款利息提供了连带责任担保,担保尚未解除,同时股权划转一直未获得核准,所以资产重组计划暂时搁浅。目前公司的资金占用、提供担保问题已得到解决,预计此次股权划转的核准将助力重大资产重组重启。防城港是北部湾地区规模最大的港口,目标资产注入上市公司后,公司资产规模增大,公司港口吞吐量也将成倍增长。同时,由于港口间的恶性竞争在一定程度上得以遏制,公司装卸仓储的单价将有大幅度回归。从公司去年公布的预案来看,防城港和钦州港的净资产收益率要高于北海港,盈利能力较强。

盈利预测与评级。在不考虑重组因素情况下,我们预计公司2009年、2010年EPS分别为0.31、0.27元,对应最新股价的动态市盈率为44倍、50倍,高于港口业平均水平,已部分体现重组预期。新的重组预案出台前,我们暂维持公司中性评级。

风险提示:1)吞吐量低于预期;2)重组方案变化

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