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北部湾港公司深度报告:资产重组焕新气,区位优势助增长

发布时间:2016-12-21    研究机构:海通证券

投资要点:

控股股东优质码头资源注入,进一步解决同业竞争。本次交易,公司置出部分吨位较小的低效资产,置入大吨位的高潜能资产,改善北部湾港(000582)资产结构并提升盈利能力。另一方面,公司将通过本次交易成功整合股东在广西地区的部分大中型优质港口泊位资产,进一步解决与控股股东的同业竞争问题。

港区业务布局合理,货物吞吐增速全国领先。广西北部湾港是中国西南出海的黄金通道,港区分布科学合理,服务功能齐全。其港口主业包括了集装箱业务、散杂货业务、滚装业务、油气业务。集装箱业务的增长成为公司业绩增长的主力点,经分析,该增长主要得益于:1)“散改集”,打造集装箱干线港。2)钦州港区集装箱标箱突破100万箱临界值,实现历史性跨越。

北部湾港区位优势明显,背靠西南面向东盟。北部湾港地处华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈的结合部。作为我国西部唯一沿海地区,北部湾是我国西南地区出海口最便捷的通路,是中国大陆通往东南亚、非洲、欧洲和大洋洲航程最短的港口,是中国大西南地区和华南地区货物的出海主通道,是我国沿海24个主要港口之一和“一带一路”海陆衔接的重要门户港。区位优势突出,是东南亚的门户。

广西交通管理部门高度重视,积极推进港口一体化。2014年底,交通运输部印发《关于开展全面深化交通运输改革试点工作的通知》,提出广西北部湾港被列为区域港口发展一体化试点。2015年6月30日广西交通厅正式出台了《广西北部湾沿海港口发展一体化改革试点实施方案》。当年10月,广西北部湾港口管理局正式成立,整合原北海、钦州、防城港三市政府承担的港口行政管理职能归属于自治区层面。

借力北部湾港务集团,围绕北部湾港打造完善的物流体系。借助毗邻西南最大“无水港”的优势,北部湾港务集团积极投资建设保税物流体系、发展"无水港"网络。主要措施包括建立西南最大的冷链物流体系,搭建公共物流服务平台,降低区域性物流成本,使得更多城市共享大物流带来的便捷与实惠。北部湾港务集团还将在南宁启动电子商务平台,实现铁矿、锰矿、粮食等大宗商品交易平台和交割库的连接,实现任意地点的买卖交易。完善的物流体系的构建将为上市公司深入开拓腹地货源打通关节。

盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.64元和0.73元,考虑到北部湾港货物吞吐增速明显高于全国平均,给予北部湾港2017年30倍估值,目标价19.2元,首次评级,给予“买入”评级。

风险提示。需求增速不及预期,重组方案存在一定不确定性。

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