北部湾港(000582.CN)

北部湾港(000582):不可抗力压力测试:2020年扣非归母净利+10.7%

时间:21-03-09 00:00    来源:华西证券

事件概述

3 月8 日晚间北部湾港(000582)发布2020 年业绩快报,2020 年公司营收53.68 亿元,同比+12%,归母净利润10.68 亿元,同比+8.49%,扣非后归母净利润10.72 亿元,同比+10.66%,每股收益0.65元。

2020 年公司在疫情、超强台风和澳煤进口限制等不可抗力叠加的压力测试下,业绩仍完成两位数增速增长,反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。

2020 年,上半年国内外先后爆发的疫情、10 月份史上最强台风季、11-12 月澳煤进口限制,多种不可抗力因素叠加,客观上对北部湾港的增长逻辑进行了一次很强的压力测算,测试的结果是:北部湾港2020 年货物吞吐量同比+14.8%,营收+12%,扣非后归母净利润同比+10.7%,充分反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。

Q4 受台风、澳煤进口限制、营业外收支等短期因素影响,单季扣非归母净利润同比-1.9%,但长期增长逻辑不变。

2020 年Q4 超强台风月、澳煤进口限制等因素影响,货物吞吐量6548.5 万吨,同比+4.5%,增速较前三季度有所下降。Q4 公司实现营收15.5 亿元,同比+8.4%,我们判断营收增速高于吞吐量增速的原因为公司Q4 单吨货物收入同比回升。

2020 年Q4 公司营业利润3.55 亿元,同比+6.9%,利润总额3.04亿元,同比-9%。我们判断Q4 公司约有0.5 亿元的营业外支出导致当季业绩同比下降。

2021 年前2 月北部湾港吞吐量在去年高基数基础上实现大幅增长,为全年稳定增长奠下基调。

2020 年前2 月北部湾港是全国主要港口中鲜有的逆势大增的港口,2020 年前2 月在疫情影响下吞吐量仍高速增长,货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05%/+27.63%,而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9%/-10.5%。在2020 年高基数的基础上,2021 年前2 月北部湾港货物吞吐量、集装箱吞吐量分别实现+12.3%/+41.7%,为全年的稳定增长奠下基调。

投资建议:我们重申看好北部湾港在“三个结构性调整”背景下的长期增长逻辑,维持对公司2021-22 年盈利预测,维持21.6 元/股目标价,重申“买入”。

我们维持对公司2021-22 年归母净利润分别为14.5/17.4 亿元的盈利预测,对应EPS 分别为0.89/1.07 元,同时按照公司此次公告修正2020 年的业绩为10.7 亿元,对应EPS 0.65 元。

按照2021 年3 月8 日10.94 元/股的收盘价,对应2020-22 年的PE 分别为16.74/12.36/10.27 倍。我们重申公司21.6 元/股的目标价,重申“买入”评级。

风险提示

宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。